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张忆东:明年股市是改革结构牛 而不是杠杆牛、水牛

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Original Title:兴业证券张益东:明年的股市是一只结构性改革的牛,而不是一只杠杆牛或水牛

12月17日,兴业证券经济金融研究所副所长兼首席全球战略分析师张益东在上海参加活动时接受了澎湃新闻记者的独家采访。

张益东在接受采访时说,2020年的市场趋势可能与2014年的趋势相似。股票市场将是一只“结构改革牛”,而不是前面提到的“杠杆牛”和“水牛”。今年上半年,a股将被用作螺旋壳的中心,该指数几乎没有上升和下降空间。今年下半年,预计将有多种好处,如国有企业改革、金融开放和全球资金流入。a股可能有一个指数市场。

澎湃新闻梳理出张益东在采访中提到的六个核心点,供投资者学习。

1。在稳定增长和边际减速的预期下,“风大时猪能飞”的逻辑是行不通的。

2。明年,股市将成为“结构改革牛”,而不是“杠杆牛”或“水牛”。

3。明年下半年,中国经济将企稳,估值类股有望迎来春天。

4。核心资产仍是主线,但明年核心资产可能会流向制造业的“小巨人”。

5。消费不同于饮酒或吃药。切勿将消费限制在所需的消费品上。

6。科技股的最大风险不是估值,而是“它不是科技股”。

明年资本市场的结构亮点是改革开放。

展望2020年,张益东将坦率地说不会有“大流失”。中国将利用谈判协议第一阶段实施的“休战期”,努力提高中国经济增长质量,进行结构优化和调整,而不是走“外流”的老路。因此,明年市场的最大逻辑是改革开放。

由于预期稳定增长将出现小幅放缓,“风吹草动时猪会飞”的逻辑将行不通,张益东预计明年的股市将是“结构性牛市”。

具体来说,2020年上半年该指数不会有太大的表现,因为在支撑改革的经济结构背景下,银行股和与经济增长相关性较强的行业仍然支撑有余但涨幅不够,因此a股整体仍将处于结构性市场。

张益东预测,明年上半年a股指数的波动不会超过2019年上半年的高点,但同时底部有望上升,这将高于2019年下半年的低点。然而,今年下半年,中国经济将企稳,估值类股有望迎来春天。金融、房地产和建筑等核心资产中的低价值重量级企业将显示出一些表现。

此外,张益东特别向记者提到,投资者应该关注国有企业的改革。尽管目前市场预期普遍较低,但在这种情况下,市场很容易“超出预期”。现在许多改革措施已经在不知不觉中实施,国有企业改革很可能成为明年最能激发市场活力的改革。

先进制造业是最大的受益者。选股应该选择“小巨人”

“2020年的结构调整将在改革开放的主线下进行,这将延续经济结构调整的大趋势,而宏观政策不会重蹈覆辙。因此,从宏观数据来看,制造业固定资产投资的改善可能有限,可能不会有强劲的补货势头。然而,最好公司的盈利能力在2019年下半年已经开始改善。随着2020年股市周期触底,即使只是滴灌,其影响也将比2019年更加明显。我们更希望在明年前三个季度,尤其是明年2月以后,拥有强大科技创新能力的先进制造业核心资产成为资本市场的明星。”

张益东认为就延长时间线而言,这是中国实现hi的重要起点

“这些细分的逻辑是强者更强,自助者更有帮助。他们在行业中有竞争地位。例如,如果政策以知识产权保护的形式向他们倾斜,其市场份额将会更高。此外,还有变相减税、资本市场开放、并购等好处。这些公司将有更大的增长,它们的主营业务收入也会增加。”

永远不要把消费局限于“吃药和喝酒”

“我仍然是长期以来最乐观的消费者。”当谈到目前对白马的高估值时,张益东仍然直言不讳,对消费者部门持乐观态度。

但与此同时,他也指出了市场上常见的误解:“消费并不等于喝酒吃药。消费是广泛的,包括结构升级、人口老龄化后消费的增加、媒体甚至基于技术的服务行业,如云计算、大数据的应用和推广,甚至5G、AR、VR甚至智能驾驶。不要将消费局限于所需的消费品。”

张益东告诉《澎湃新闻》记者,龙头股在消费领域的利润增长是非常确定的,但是目前已经透支了。

关于龙头股的购买,张益东说:“经过三个季度的报告,年度报告,第一个季度报告和中期报告,到8月份,那时的动态利率会比现在舒服得多。有两种情况,一种是调整,另一种是不调整,横盘,这些都是限于消费最好的公司。明年下半年,如果按照资产短缺的逻辑,动态市盈率下降,而理财产品的回报率低于3%,那么长期基金仍会考虑在30倍内将动态市盈率返还给消费领袖。”

在全球资产短缺的情况下,a股更具“成本效益”

张益东在同一天的演讲中表示,从全球角度来看,主流资本市场正面临有效资产的短缺,即缺乏能够提供持续稳定股利支付能力的资产或能够提供持续长期现金流的资产。

回顾2019年,美国股市延续了10年的牛市,三大指数创下新高。

张益东认为明年美国市场最大的不确定性是美国总统选举,这将增加美国市场的波动性,并随后降低美国股票的吸引力。然而,美国股市不太可能表现太差。一方面,尽管美国宏观经济数据不佳,但美国上市公司的基本面仍符合甚至超过预期。另一方面,美国的股票回购努力非常强。因此,美国股市很难出现大熊市,但也很难出现泡沫。

展望2020年和2021年,在这种背景下,张益东相信以中国为代表的新兴市场经济增长势头将会恢复,而欧美的增长势头可能会保持不变,或者比以中国为代表的新兴市场的增长势头稍弱。因此,最迟从2020年下半年开始,全球基金可能会在2016年和2017年重新分配给新兴市场。

科技股的最大风险是:“这不是科技股”

张益东在2018年底预测2019年a股市场为“N型”。回顾过去一年,a股在第一季度表现出强劲反弹,在第二季度后回落,并在近期再次显示出复苏迹象。这确实符合张益东的判断。

张益东坦率地说,科技股最近上涨得有点快。对于投资者来说,目前的时间点是“可以持有”,但“需要谨慎选择”。

他说:“我认为明年第一季度我们应该小心。明年上半年,包括民营企业在内的科创办将面临减持的压力。降价肯定是在一月和二月。在减少之后,它将被调整。三月和四月将强调改革开放。当利润开始释放时,这将是在先进制造业中分配领先地位的更好时机。”此外,他还提到,科技股的最大风险不是估值,而是它不是科技股。“内容”的急剧减少可能会导致